从10月21日开始，深陷大股东债务困境，因为大股东关联交易、资金占用等问题而被ST的加加食品，截至11月7日已连续14个涨停，股价已翻了一倍整！

  在经营陷入困境，利润连年亏损，实控人股权已确定进入被网上拍卖流程的加加食品，这时候走出连续十几个涨停的情形，不得不让人刮目相看，这背后必定是有不易被人知晓的秘密。

  2024年10月22日，公司公告，实控人股权要被司法拍卖的信息。通过公告能够正常的看到，实控人所直接持有的股份都是被轮候司法冻结状态的。也就是说，这些股份除了司法机关外，谁也动不了。

  这不，因为实控人被起诉要还债，司机机关决定通过拍卖所持股份获得资金来还实控人所欠的解债。

  因为实控人还通过大股东湖南卓越投资持有18.79%的股份，假如这部分股份没有被冻结，还是牢牢地握在自己的手里，那么即使直接持有的股份被成功司法拍卖了，上市公司的实控权还是在自己手上，但偏偏是实控人负债累累，卓越投资所持有的股份也被轮候冻结了，很大可能实控人这部分股权也不保。如此的话，辛辛苦苦打下的加加食品这江山就要换人了，你说这是否很悲催？

  开创性的产品及其品牌定位，风口上募集了巨额资金，12年前的加加食品可谓是手里拿着一付极好的牌。可是，这样一副好牌，在不到10年间就被杨氏家族给打得稀巴烂，只留下了杨氏家族在长期资金市场“老赖”的声名和在严重亏损中苦苦挣扎的ST加加。

  锐哲市值增长战略团队提取海天味业、中炬高新、加加食品及千禾味业四家调味品上市公司自2011年以来的营收数据，如下表2。

  过去的十几年，事实上也是中国调味品行业加快速度进行发展的大周期，能够正常的看到，除了加加食品，其他三家企业在过去的十几年时间里营收均呈现大幅的倍数增长，都很好地把握住了行业的发展机会。而加加食品，本已获得品牌、资金的先发优势，却并未有力地把握机会，不断被中炬高新、千禾味业超越，沦落为市场的末流企业。

  为了让大家看得更加直观些，我们将上表数据用折线图显示，能够正常的看到，海天味业作为行业龙头从始至终保持着增长态势，直到2022年见顶，2023年下滑4.1%；而中炬高新（厨邦）在2020年见顶后，2021年营收下降7.44%，2022年恢复至48.88亿元，2023年基本保持这一水平；如图所示，千禾味业保持着持续增长。

  经此一比较，可以很明显地得出一个结论：加加食品完美地错失了行业大发展的黄金10年时间。当别人都在大踏步前进时，你原地不动甚至还退步，最终的结果只能是与竞争对手的差距慢慢的变大。这也说明一个问题，成长型企业在发展过程中，如何快速实现规模化，以及怎么来实现规模的领先，是一个核心的战略问题。

  用“有钱就任性”来形容上市后的加加食品大股东杨氏家族一点不为过。若不是那么任性随性花钱的话，怎会是把自己弄成债务满身的“老赖”呢？

  加加食品上市后，杨氏家族热衷于与主业不相关的投资，无论是控制股权的人还是上市公司，都投资了大量的非主业项目。

  例如，2015年电商发展火热时，杨振以上市公司名义给一家叫“云厨”的湖南本土电商公司天使投资5000万元之巨，两年后以0元价格转让，这笔投资完全打了水漂。

  2018年，杨振做了个让人匪夷所思的决定：收购“金枪鱼钓”。这是一家“靠海吃饭”的上游捕捞企业，只卖鱼甚至都没有批发、运输、零售、品牌等链条，且严重依赖另一家东洋冷藏公司进行销售。但是这家企业却开出了天价估值47亿，其中评估增值高达31亿元。

  要知道彼时加加食品的净资产只有20.59亿元。为何需要以将近2倍的溢价收购这么一家毫不相关的企业？

  尽管该投资最终夭折，却深刻体现了加加食品实控人杨振毫无章法的“胡乱”投资行为。

  因为大股东不是上市公司，外人所能了解到的大股东在投资方面的信息很有限，但杨氏家族硬生生地把自己的湖南卓越投资有限公司搞成被申请破产审查。

  一个基本的事实是，杨氏家族在公司上市后，不断将自己的股票做了，用做了大量的股权或是固定资产投资，这些投资因为不能及时变现而且收效不佳，变成了杨氏家族的沉没资金；与此同时，由于加加食品自身经营不佳，在高位质押的贷款因为股票在市场上买卖的金额的不断下跌而要补充质押，最终杨氏家族不得已将自己的全副身家都押了出去。

  然而，借的钱终究是要还的，这时杨氏家族却因为投资过度造成了家族资金的流动性枯竭，无法归还相关方的借款，全部股票被质押后又被申请冻结，进入死循环。

  天眼查显示，杨振作为被执行人的案件数量多达数十件。2024年，杨振被执行的案件有2件，被执行金额达13.6亿元。而2019—2023年，其合计有42次历史被执行人记录，被执行总金额高达46.38亿元。

  此外，杨振、扬子江合计持有卓越投资约71%的股份，该公司在2023年6月13日被债权人万向信托股份公司向法院申请破产审查。

  如果没有随意、无节制的乱投资，杨氏家族能够专注心力精心经营好加加食品，那么其实控人杨振仍会是拥有极大影响力的开创型企业家，加加食品也仍会是有良好市场影响力的调味品第二阵营品牌。

  早在2020年，时任董事长杨振曾向公众做出过检讨：“企业上市后发展缓慢，还在于2013年以来我个人投资套进去了，然后恶性循环，不断地搞投资，没有聚焦主业，所以错过了发展时机，这个我责无旁贷。”

  加加食品，是典型的家族式企业。所谓的家族企业通常是指公司的股权主要由一个家族成员所持有，其是全球市场经济中常见的企业组织形式，并无特定的褒贬义。

  家族企业的核心问题是，参与企业治理的成员是不是具备足够的岗位能力，能否执行科学合理的决策程序，能否不侵害其他小股东的权益。

  根据加加食品在2011年的《招股说明书》披露的董事会构成，能够正常的看到，其董事会其实就是由杨振一家三口把持，杨振与肖赛平丈夫妻子的关系，杨子江则为该二人之子。

  此时，1987年出生的杨子江年仅24岁，刚出校门不久，一个没什么社会阅历、工作经验还处于学习阶段的“毛头”小伙子进入董事会，能产生什么样的价值呢？

  董事会理应是公司的最强大脑，加加食品这样的董事会构成如何能成为加加食品的高能大脑？答案不言自明。

  假如用下图锐哲优秀团队形成五要素模型来评估下加加食品的董事会，加加食品能得几分？结果已经明确——不及格！

  一家三口，饭桌上可能就开完了董事会，其他的董事可能也就被“告知了事”。家庭是情感的场所，而董事会却是需要理性决策的公司最高决策机构，这样的董事会构成能正常运作吗？

  由于一家三口都被列为失信执行人，丧失了进董事会的资格，加加食品被迫重组了董事会，由自家亲戚在台面上担任董事，杨振扮演着慈禧太后“垂帘听政”的角色。

  作为上市公司，虽然加加食品也制订了相应的治理制度，但董事会在一家三口的把持下，这些制度基本上形同虚设，成了摆设。

  2024年4月29日，加加食品的2023年报被审计师出具了否定意见，触及“其他风险警示”而被ST处理。以下为来自其2024年4月29日公告截图。

  在审计师的内部控制审计报告中，列明了加加食品三个重大缺陷：关联方交易内控及存货交易、投资管理、对子公司的管理。

  早在2020年6月15日，ST加加就曾因为控制股权的人湖南卓越投资有限公司（以下简称“卓越投资”）及其关联方违规担保，被深交所实行其他风险警示。

  2018年4月27日加加食品就被时任审计会计师事务所出具否定意见内控报告。

  2019 年 6 月 5 日被证监会立案调查，2020 年 2 月 12日公司公告收到处罚决定书。

  该处罚公告提示，相关当事人存在以下违法事实：“ 一、未及时披露控制股权的人非经营性资金占用情况；二、未按规定披露与控制股权的人关联方交易情况；三、未及时披露为控股股东做担保情况。”

  回溯加加食品自上市以来的公司治理，公司给人的观感，这本质上就是一个家庭组织，由共同生活的亲属把控，基本上没有真正的治理秩序可言，作为实控人对上市公司的治理规则严重缺乏敬畏之心。

  作为穷家弟子出身的他，早年通过高考进了师范专科学校，跳出了农门，毕业后进了一所乡镇中学当老师，端上了“铁饭碗”。但为了改变家庭穷困的经济面貌，杨振充分展示出自己的商业头脑，思维活络，想尽办法赚钱，几经折腾不仅攒下了一些家底，还因为发明了如今普遍的使用的带内部易拉环的酱油瓶而闯入酱油市场。

  早期，杨振曾经只想把这一发明卖给湖南的酱油厂家使用，但没人接受，最终决定自己研究酱油生产的基本工艺技术，随后建立了自己的工厂，自创品牌生产酱油。

  当时湖南市场上一瓶酱油的定价一般只在1.5元-1.6元间，杨振却石破惊天地决定高举高打走高端路线，直接把加加酱油的价格订在了6.5元/瓶。

  他先在报纸上造势，再到当地电视台投广告滚动播放，让湖南人都知道了加加酱油。再加上味道好、使用确实便易很多，杨振一举打开了知名度和市场销路，仅仅两年后，加加酱油的销量就上了千万级。

  或许是看到了广告的力量，2003年，杨振做了一个大胆的举动。他豪掷4800万拿下了央视两个月的“标王”，要知道，这些钱相当于加加酱油7年的全部利润。

  倾尽家财，加加酱油的广告连续2个月每天准时在中央一套7点整报时和7点半新闻联播结束后播放。就这样，加加酱油走出了湖南走向了全国，一时间，联络加加酱油进行推广的经销商络绎不绝。此时，杨振的商业魄力得到了充分的展现。

  “一个酱油瓶盖，突破百年历史。”加加的这句广告语，也引爆了全行业的包装革命。

  2012年1月6日，年营收增长到16.57亿的加加食品在A股顺利上市，成为了家喻户晓的“中国酱油第一股”。而那时，海天味业才刚刚启动上市程序，千禾味业更还是四川眉山一个名不见经传的地方小品牌。

  自2020年开始，杨氏基本上就已成长期资金市场的“鼠窜之辈”，江湖上只留下连年亏损进入“半死不活”状态的加加酱油和“老赖”杨氏家庭。

  这样的结局令人惋惜。“NO ZUO NO DIE”，这全源于实控人杨振的极度自我膨胀，登陆长期资金市场后在高光中逐渐迷失了自己。

  上市之后，实控人杨振“飘”了，几乎飘得忘乎所以，觉得自身可以掌控一切。于是拿着钱到处投资，认为只要是自己投出去的钱能像过去一样都能够得到丰厚的投资回报。

  在行业大发展的十年间，具有先发优势的加加食品本该在品牌力、产品力、渠道力、组织力等企业能力全方面提升之时，杨振却将心思和资源四处无“目的”地投放，犯下严重的战略缺失症。

  如此“花心”下，杨振还怎么能够专心致志地思考怎么样把加加食品主业给做大做强？

  事与愿违。一方面，杨振的“大撒把”投资不仅没能给其带来良好的投资回报，反而让自己深深陷入债务的巨坑。另一方面，作为大股东成天被债主逼债，被告上法院，成为失信人，更让其如热锅上的蚂蚁，“六神无主”，进一步加剧了主业经营的无力感，给主业品牌造成了极大的负面影响，最终形成了上市公司主业与大股东投资业务和财富的“双杀”局面。

  加加食品上市后的发展结果，显然是大股东、实控人缺乏真正的使命感、缺乏主业战略思维而导致的悲剧。更深层的人性因素，当然与杨振本人的性格有关。

  2024年10月22日，ST加加公告，实际控制人所持股股份将被司法拍卖的公告。据此公告，杨氏家族一家三口的股份将被悉数提交进行司法拍卖，如拍卖成功，这在某种程度上预示着杨家最终可能失去对自己一手创办的企业的控制权。

  根据上述公告，该拍卖的底价为2.28元/股。很有意思，也可以说很诡异的是，ST加加的股价已连续15天一字涨停，远高于拍卖底价

  但是，已经被轮候冻结的股份，参与竞拍得者是不是要评估下该等股份的可获得性呢？事情不会那么简单，搞不好后续纠纷还会不断。

  每一个资本博弈的故事总是很精彩的，时间是最好的证明，我们将持续关注事情的变化。

  加加食品走到今天这一步，当真是太让人遗憾了。用“成也萧何，败也萧何”来形容加加食品过去二十多年的发展历史，还蛮贴切的。这“萧何”说的自然是加加食品的创始人杨振。

  加加食品大股东的资金困局实际上从2018年慢慢的开始，至今未能得到解决，这说明大股东基本上无力自行解决该问题了。

  同样令人糟心的是，加加食品自2021年以来已连续4年亏损，营收规模持续下降，经营的压力越来越大。

  利润是市值的根本，没有好利润怎能有高市值？ST加加的市值承受着巨大的下降带来的压力。要知道，加加食品的市值截止到2024年10月18日只有26.26亿元了，股价最低甚至到了1.58元。

  虽然加加食品面临着巨大的双重压力，但作为曾经的“酱油第一股”，品牌和市场基础仍有，具备较好的内外部重组条件，如果由有实力的食品央企重组成功，其边际效益巨大。

  锐哲市值增长战略团队认为，比较理想的基本解决方案是，由类似中粮集团这种拥有雄厚实力的大央企作为重组方，以获得加加食品29.99%控股权为前提，将大股东债务解决作为一揽子解决方案，以现金方式参与重组，现大股东杨振家族退后成为二股东，保留12%左右的股权。

  上述解决方案的好处是，第一，在业务上中粮集团可以补上调味品业务板块，同时以中粮集团成熟且高水平的快速消费品市场运营能力，可以将加加食品真正打造为一家全国性的调味品企业，提升其营收规模和盈利能力，能产生极好的边际效应；第二，对现大股东来说，可以“一劳永逸”地解决困身多年的债务问题，同时作为二股东仍可享有加加食品未来广阔的发展收益，可谓两全其美。

  只是，这样的理想解决方案有没有希望？作为外部人士无从得知，只能做“吃瓜”群众在旁观望。

  如果这公司正常经营业绩不错市值没现在高你们信？这就A股专业炒垃圾的股市。

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